大卫·艾克曼教授和美国前财政部长、奥巴马总统的国家经济委员会主任，劳伦斯·h·萨默斯(哈佛大学名誉主席和查尔斯·w·艾略特教授)在国际金融和银行协会2021年牛津会议上进行了题为“未来的金融体系”的主题讨论。
劳伦斯•h•萨默斯(Lawrence H. Summers)讨论了美国的通胀前景，以及过热和通胀如何对美国经济构成最大风险。观看下面的讨论录音或继续阅读，找出他对当前宏观经济前景及其政策含义的见解。
今天的话题一直是美国和世界各地的通胀前景我们看到今年许多国家的通货膨胀率大幅度上升。就在今天上午，英国的CPI通胀率创下了历史最高水平，这要追溯到英国央行(Bank of England)获得独立之时1997年的政策。你一直很直言不讳关于你认为过热和通胀是美国经济主要风险的观点。另一方面，各国央行对此相当乐观关于这种风险，因为他们认为这是一种暂时的事情。您能否先谈谈您的观点，以及为什么您认为这一现象的持续时间可能会超过各国央行的预期?
我认为我们所有人，尤其是当我们处于政策制定的位置时，倾向于犯不同的错误，而不是我们以前犯过的错误。在过去的40年里，主要的错误是过度担心通货膨胀和太长时间的限制。这些当然是在金融危机之后所犯的错误。通胀危言耸听者(在此之前，我从未是他们中的一员)基本上一直都是错的。近40年来，通货膨胀率一直保持在低水平，这意味着几乎所有的计量经济学方法都会得出结论:没有任何可靠的方法可以预测通货膨胀率的上升。因为如果你对任意一组变量回归一个常数项，你会得到零系数。因此，我认为知识环境，无论是从政策制定者过去的经验，还是从被认为与统计研究相关的时代的性质来看，都对平静产生了很大的偏见。我认为有一种趋势，统计中有很多错误，来自于过分强调某个零假设。
类似的情况也适用于政策制定。我们倾向于采用零假设这是我们之前的想法直到它被证明是错误的，这时就来不及做出最优反应了。似乎所有这些趋势都贯穿着央行的思维。我认为，新冠肺炎疫情爆发后，迫切需要提供流动性、总需求和经济支持，这一事实进一步强化了上述观点。有命令式命令的人往往会慢慢失去它。所有这些事情,以及人类与自然不希望造成痛苦和不能被视为一种疼痛inflictor,所有这些导致它是自然的,如果通货膨胀是一个问题,很可能是倾向此刻错过它并回复迟。
如果我看美国经济,似乎我明白当方面的差距失去收入达到约300亿美元一个月低于之前的趋势,去年1月,在我看来明显,当我们有一个项目,代表每月约2000亿美元的刺激计划,这是未来的一个2万亿美元的储蓄过剩。这是在创纪录的扩张性货币政策之上。在我看来，我们正走向浴缸。需求大大超过趋势或潜在产出，以至于供应受到损害，因为企业倒闭，人们提前退休，人们不能去工作，某些部门不得不关闭。这只能通过缩小浴缸的容量来加强浴缸的溢出。所以，在我看来，这是一个假设，浴缸会溢出来。从那以后发生的任何事情都丝毫没有改变我心中的假设。
最主要的情况是，我们有更多的证据表明，比我预期的更迅速地出现了更多的通胀，因此，美国今年第一季度和第二季度的核心CPI通胀率达到了两位数。当然，这其中很多都是暂时的，因此没有人认为不存在任何导致通胀的暂时因素。但问题是，是否正在建立一个显著高于2%通胀目标的标准?这就是20世纪60年代面对规模小得多的财政扩张时发生的情况，为60年代和70年代的大通胀奠定了基础。然后，财政政策的波动是过去几年的四分之一，所以我认为我们已经看到了相当快速的通货膨胀。
现在，当然，各行业的价格上涨是不均衡的。但如果你想象一下，需求过度扩张，与供给发生冲突，你会想到什么?你可能会认为，有些行业将会出现重大瓶颈，而这些行业的通货膨胀率将会大幅上升。这就是我们所看到的。这一切都会结束吗?它会很快结束吗?通胀会随着经济的快速增长而回归正常吗?也许吧，但有趣的是，剔除了人们过去所强调的所有异常值的中值通胀，上个月出现了14年来最糟糕的一个月，所以这并不令人鼓舞。我采访过的企业和对企业的调查报告显示，人们现在认为，瓶颈将是他们经济环境的一部分，直到2022年年中。但经济中两个最大的市场，劳动力市场和房地产市场，在我看来都应该引起警惕。没有人质疑劳动力市场变得越来越紧张，然而我们已经有了美国历史上最高的职位空缺率和美国历史上最低的雇主填补空缺率。这似乎符合预期的工资增长。
现在我们来看看房地产市场。房价同比上涨了近20%。如果你看一下新房客搬进租来的房子，他们比前房客多支付17%的租金。这告诉你，我们有一些快速的住房通胀，这是CPI的最大组成部分。它还没有出现在统计数据中，但要么它出现在统计数据中，要么它说明了统计数据的质量。没有人能说房价没有大幅上涨。
因此，我看到劳动力市场更加紧张，来自住房市场的压力更大，瓶颈的持续存在，更多的财政政策出台，在2023年之前没有加息的计划，美联储的原则也将从“我们要在人们喝得烂醉之前撤走潘趣酒碗”转变为“我们要在绝对确定很多人喝得烂醉之后才撤走潘趣酒碗”。在我看来，人们将会调整他们对通胀预期的看法。当然，我也可能是错的;需求可以创造自己的供应。我们的经济活动可能会受到其他一些来源的重大干扰。我不认为新冠肺炎足以让我错，因为在这一点上，更多的新冠肺炎既会造成需求冲击，也会造成供应冲击，因此它可能是通胀的潜在贡献者。
所以，我很担心现在的通胀状况。这让我想起了20世纪60年代。首先，有人否认暴涨的存在，然后有人解释说，暴涨是由一系列特殊因素引起的。还有一种越来越多的观点认为，也许有一些通胀是可以接受的，或者至少相对于试图用政策抑制通胀的后果而言，通胀是可以接受的，所以我很担心。我不得不说这是一个金融会议。我不得不说，我非常惊讶和困惑，我的担忧没有在债券市场得到更明显的体现。收支平衡的通胀率确实有所上升，但上升的幅度还没有那么大，至于为什么会这样，我也没有一个完全清楚的解释。
你mentioned政策framework变化。美联储改变了f这是一个框架，它现在承诺允许通胀率超过2%，以弥补过去的不足。这一切的动机都是回顾通货紧缩的时候主要考虑的是无压力、有效下界的接近等问题。不过，你是否担心，这种变化可能导致美联储落后于形势?它是否能够很好地应对你所看到的风险?
