随着印度股市出现了一连串的首次公开募股(ipo)，人们很难忽视这些上市公司的高估值。许多此类ipo的认购人都是一些大型机构，这引发了人们的疑问，他们是否会坚持自己所宣称的价值投资风格。事实上，许多市场参与者认为，价值投资正变得越来越无关紧要。
价值投资是基于基础研究的老派投资方式。这种方式的支持者购买远低于公允价值的股票，然后耐心地等待该股票向公允价值靠拢。价值投资的守护神本杰明•格雷厄姆(Benjamin Graham)在上世纪30年代至50年代，曾使用市盈率(price to earnings)和市盈率(P/BV)等指标作为公允价值指标，管理他的基金，取得了惊人的业绩。然而，批评人士认为，这些估值指标不太可能在现在或未来提供买入机会。毫无疑问，由于美国的大萧条，许多大公司的股票在上世纪30年代的交易价格大大低于账面价值——现在看来不太可能出现这种情况。
在价值增长谱中，投资者更倾向于评估股票的公允价值，他们主要关注公司目前的资产状况，以及/或近期的盈利能力。与此同时，这比仅仅说价值投资者只购买低市盈率和市盈率比的股票要微妙得多。
让我们假设一家公司，a有限公司，成立于三年前。价值投资者VI先生正在考虑投资该公司股票。目前，该公司股票的市值是75亿美元。A在2020年的收入是10亿卢比，根据VI的高可信度预测，2021年、2022年和2023年的收入应该分别是15亿卢比、22.5亿卢比和338亿卢比。A在2020年的净亏损为5000亿卢比，而VI预计在2021年、2022年和2023年的净利润将分别为6000亿卢比、2.5亿卢比和6.3亿卢比。按照2021年和2022年的预期利润计算，A股的市盈率分别为125倍和30倍，似乎偏高。然而，VI对他对潜在市场规模、公司增长、A的市场份额扩张以及利润率的跃升有很高的信心。他的结论是，按2023年预期收益计算，该股市盈率为12倍，值得更详细地研究。
这就是DCF(贴现现金流)模型——价值投资者框架中的一个有效工具——派上用场的地方。现金流贴现(DCF)模型适用于财务理论的基本构造，即公司的公允价值是其未来现金流量的净现值之和。在上面的例子中，我们假设明确的现金流预测能够以良好的可见性完成的时间期限是六年，而最终增长率——公司现金流永久增长的恒定率——是2%。此外，2021年至2026年期间现金流的净现值之和约占公司市值的40%。这是一个很高的数字，为VI进一步探索股票提供了进一步的安慰。
由于对预测的信心较低，风险被放大，典型的价值投资者避免对未来预测得过深。让我们考虑另一家公司Y, VI的预测和假设与C的预测和假设完全相同，除了一些地方。Y的明确的预测期10年(C)和六年,前六年的收入增长为22% (37% vs C)和19%的显式段十年,和终端增长率为4% (2% C)。Y的DCF派生的公允价值是几乎相同的a . Y基于2023年的盈利预期，市盈率为18倍。对于一个典型的价值型投资者来说，Y股可能不够格。该公司预计将在较长一段时间内保持较高的收入增长——这是价值投资者不愿看到的。由于前6年的现金流合计仅占市场资本的22% (C股约为40%)，风险进一步加剧。因此，具有风险缓解等行为特征，较少依赖长期预测，并借助DCF模型等工具。VI避免投资于Y。
价值投资者不害怕采取反共识的看涨期权，并能在持续的时间内表现出耐心。与一般认为价值投资是损失厌恶的，甚至是教条的看法相反，这种投资风格是相当灵活的，即使是基于规则的。
维普尔·普拉萨德(Vipul Prasad)是Magadh Capital的首席执行官。
